議息後鷹派預期反升
美聯儲於9月16日一如預期加息1碼至3.75%至4.00%。點陣圖路徑並不激進：今年再加息一次、2027年按兵不動、2028年降一次。但議息後，實際利率上行，市場對「至2027年底再加3碼」的鷹派預期不降反升。雖議息後通脹預期有所回落，但幅度不足以抵銷前者，10年期債息因而進一步上升。
市場鷹派路徑並非議息當夜才形成，而是上周油價大幅反彈並重新站上100美元之後築起。聯邦基金期貨隱含的2027年12月利率，由9月4日約4.225%(比當前水平再加約1碼)，升至11日約4.55%(比當前再加約3碼)。而在16日議息後，更進一步升至4.645%。
3碼預期顯著高於點陣圖，差距在地緣假設。美伊衝突未解，霍爾木茲通航受制，沙特繞行油管亦因遇襲關閉，能源供給持續收緊。市場因此認為，只要油價與運油風險不降，聯儲終將被迫以更大幅度加息。因此，美伊局勢發展仍然是關鍵：霍爾木茲重開、沙特繞行油管恢復、代理人停止打擊能源設施，恐怕只有這三大路線有明顯降溫跡象，點陣圖「只再加1碼」的溫和路徑才有機會被市場採信，債息方有望回落。
作者為中原證券及資產管理執行董事、證監會持牌人，並未持有上述證券